國慶長假過后，美國農業部的兩份偏多報告點燃國內豆粕市場的上漲熱情，兩周時間內豆粕期貨價格由2880元/噸上漲至2986元/噸，漲幅為3.68%。在中美關系有所緩和的當下，豆粕價格的影響矛盾重回供需基本面，筆者認為后期支撐豆粕價格上漲的主要助力仍將來自于產區天氣升水注入和高利潤吸引養殖補欄。

　　美國冰凍又遇大雪，天氣升水持續注入

　　在原本應該聚焦于南美新作播種的10月-11月里，因北美創紀錄的播種延誤，從而使得當前市場的主要關注點仍聚焦于北美收獲期的天氣以及最終的定產情況。回顧本季美豆生長期，整個過程中天氣升水持續注入，單產預估不斷降低，10月上旬（7日-13日）美國中西部地區遭遇了一場強勁的冰凍天氣，隨后又遇暴風雪天氣，暴雪后的降雨將不利于農作物的最后成熟，而降雪之后的低溫也將延長冰霜的融化時間，從而妨礙收割工作的進行。根據最新的作物報告顯示，部分大豆主產區如內布拉斯加州和明尼蘇達州的大豆優良率預計減少2%-3%左右，而在10月的月度供需報告中美國農業部再次下調新作美豆的單產預估至46.9蒲/英畝，低于市場此前47.3蒲/英畝的平均預估，并下調了舊作的單產預估至50.6蒲/英畝，去庫存的含義不言而喻。但值得注意的是，這一單產預估并未包含10月降溫霜凍天氣的影響，預計在11月的供需報告預測中，美豆的單產和產量或將進一步調低，天氣升水仍在持續注入，為美豆和國內豆粕價格提供一定的支撐。

　　豆粕成交提貨加快，庫存降至年內低點

　　受國慶假期國內油廠停機的影響，壓榨開工率整體下降，油廠豆粕庫存維持低位，長假過后，因養殖補欄情況有所好轉，下游提貨節奏偏強，自10月中旬以來我國豆粕現貨成交量上升，總成交量為113.14萬噸，較假期前一周增幅約為50%。油廠豆粕庫存降至年內低點，截至10月11日當周，我國主流油廠的豆粕庫存為56.09萬噸，環比繼續下降4.39萬噸，降幅7.25%，目前已降至年內低點。同時，下游物理庫存均不高，提貨速度不減，排隊現象嚴重，北方供應更為緊張，部分地區出現南粕北運的現象。

 

　　高利潤吸引養殖補欄，后期供應引發關注

 

　　進入2019年以來受非洲豬瘟疫情的影響，國內能繁母豬存欄和生豬存欄持續下降，從而也導致了豬肉價格的一路上行，截至10月18日當周全國活豬收購價格指數首次站上36元/公斤，華南地區的價格更是接近40元/公斤。高企的豬肉價格也給養殖企業帶來了驚人的利潤誘惑，由于國內生豬價格持續突破歷史高點，各地養殖企業的盈利水平已經升至2000元/頭以上，部分受“非瘟”影響較小的自繁自養企業養殖利潤甚至可以高達4000元/頭。馬克思說資本是積極而冒險的，只要有適當的利潤，資本就會非常勇敢活潑起來，只要有50%的利潤，就會引起積極的冒險，只要有100%的利潤就會使人不顧一切法律，而現在生豬的養殖利潤儼然已超過100%，有的甚至可以高達200%。重賞之下必有勇夫，即使非洲豬瘟疫苗仍在研制之中，但高額的養殖利潤依然吸引著補欄的恢復，根據農業農村部對全國年出欄5000頭以上規模豬場的調查顯示，9月份生豬存欄4445.51萬頭，環比增長0.6%；能繁母豬存欄610.47萬頭，環比增長3.7%；對100家重點種豬企業的監測數據顯示，9月后備母豬銷量環比增長70.7%，遼寧、山東、黑龍江、河北、山西、甘肅、吉林等北方7省份生豬存欄環比增幅逾3%。預計后期生豬的存欄量或將逐步恢復，在此情況之下核心影響矛盾將重回供給端，南北美大豆的種植情況、中國采購的節奏和數量、油廠的壓榨節奏將成為市場關注的重點。
 

　　總體來看，在宏觀因素、供給和需求三角矛盾中的一角——宏觀因素（中美關系）趨向于穩定之時，影響豆粕價格的核心矛盾逐步轉向供需基本面，當前豆粕供給端和需求端的影響作用正逐步趨向于正面效應的共振：天氣升水的持續注入和高利潤吸引養殖補欄，而潛在的風險點則為中國集中采購美豆的時間點以及油廠開機壓榨的節奏。由此筆者依然堅持前期的研判觀點：豆粕價格的長期趨勢向好，每一次因宏觀因素或壓榨節奏變化而導致的價格回調都是買入的良機。