原標題：小菜園上市首秀亮眼，但“千店目標”下的隱憂能否化解？

　　近日，小菜園國際控股有限公司成功登陸港交所主板，迎來了其發展歷程中的重要里程碑。首日掛牌后，該公司股價以9.66港元/股收盤，較發行價上漲約14%，總市值達到113.65億港元。

　　根據小菜園的招股書，此次IPO所得資金將主要用于擴大門店網絡、增強供應鏈能力、提升信息技術水平等方面。業內人士指出，上市無疑將為小菜園提供充足的資金支持，加速其擴張步伐，進一步提升品牌影響力。

　　盡管近年來小菜園實現了顯著的業績增長，但單店表現卻透露出一定的隱憂。招股書顯示，盡管整體收入持續增長，但單店日均銷售額和堂食人均消費額均有所下滑。這一趨勢與小菜園激進的門店擴張策略不無關系。自2021年以來，小菜園新開門店數量逐年增加，截至2024年8月31日，直營門店數量已增至640家，覆蓋全國14個省的146個城市或縣。

　　小菜園通過門店擴張來彌補單店業績下滑的策略，雖然短期內實現了整體業績的增長，但長期來看卻可能埋下隱患。一方面，直營模式的高資產投入對現金流造成壓力；另一方面，隨著門店數量愈發密集，單店營收進一步攤薄的風險也在增加。小菜園門店的地域集中性較強，主要集中在江蘇、安徽兩省，這在一定程度上限制了其發展的多樣性。

　　值得注意的是，小菜園的品牌定位也在逐漸模糊。起初以“徽菜正餐”為特色的小菜園，如今在菜單上卻出現了不少湘菜、魯菜等非徽菜系的菜品。這種模糊的定位不僅讓小菜園失去了原有的差異化競爭力，還可能導致消費者對其品牌的認知度下降。與此同時，小菜園在食品安全方面也存在一定的風險。近年來，其旗下門店多次因食品安全、餐具不合格等問題受到行政處罰，這對品牌的信任度造成了不小的沖擊。

　　盡管面臨諸多挑戰，但小菜園仍然選擇繼續加碼門店數量。招股書顯示，公司計劃于2025年及2026年分別新開設約160家和180家門店。然而，如何在保持快速擴張的同時，提升單店業績、加強供應鏈管理、確保食品安全，將是小菜園未來發展中必須面對和解決的問題。小菜園與加華資本的對賭協議也增加了其財務風險，如果市值未能達到預期，可能會對公司的財務狀況造成重大影響。